《だれが、なぜ投げ売りするのか…２９兆ドルの米國債「屈辱」》

4/14(月) 7:50配信 中央日報
《誰在拋售，為何拋售？29萬億美元美國國債遭遇"信任危機"》
中央日報 4月14日（周一）7:50發(fā)布

トランプ米大統(tǒng)領の「相互関稅」の影響が拡大している。米國債利回りが１週間で２４年ぶりの幅で上昇し債券市場が発作を起こしているためだ。専門家らは當分米國債に対する安全資産という信頼が揺らぎ、金利変動性はもっと大きくなるとみた。

隨著特朗普政府"對等關稅"政策的沖擊波持續(xù)擴散，美國國債收益率在一周內創(chuàng)下24年來最大漲幅，債券市場陷入劇烈震蕩。業(yè)內專家分析指出，美國國債作為安全資產的信譽已開始動搖，短期內難以恢復，利率波動性或將進一步加劇。
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ウォール?ストリート?ジャーナルによると、１０年物米國債利回りは１１日に年４．４９４％を記録した。４日の４．００９％と比較すると１週間で０．５％近く上がった。２００１年１１月以降で最大の上げ幅だった。フィナンシャル?タイムズはこの日「２９兆ドル相當の米國債市場が流動性悪化により変動性が大きくなっている」と警告した。

據《華爾街日報》報道，10年期美債收益率于11日攀升至4.494%高位，較4日的4.009%單周飆升近0.5%，創(chuàng)2001年11月以來最大漲幅。英國《金融時報》當日警告稱，當前29萬億美元規(guī)模的美國國債市場正因流動性惡化面臨劇烈波動。

一般的に経済不確実性が大きくなると安全資産である米國債券の価格は上昇する。破産の懸念が低い米國債券を買おうとする資金が集まるためだ。米國の景気低迷への懸念に米連邦準備制度理事會（ＦＲＢ）が金利引き下げ「救援投手」に出るだろうという期待も債券価格を引き上げる要因だ。だが最近こうした「伝統(tǒng)的な債券市場の公式」が壊れ始めた。

通常情況下，當市場不確定性增加時，作為安全資產的美國國債價格通常會上漲。這既源于資金對低風險美債的追捧，也基于市場對美聯(lián)儲降息救市的預期。然而近期這種"債券市場黃金定律"正在失效。

専門家らは、外國人投資家の米國市場離脫を原因に挙げる。「トランプ米大統(tǒng)領の一進一退の関稅政策が米國の政策決定と経済に対する世界の投資家の信頼を揺さぶった」と同紙は評価した。米アカデミー証券のマクロ経済戦略責任者ピーター?チア氏も「トランプ大統(tǒng)領が今後どのように行動するのか正しく知ることができないという懸念に米國債と社債の売り圧力が大きくなっている」と話した。

多位專家將矛頭指向外資撤離美國市場?！吨醒肴請蟆贩治龇Q："特朗普政府反復無常的關稅政策，動搖了全球投資者對美國決策機制和經濟前景的信心。"美國學院證券宏觀經濟戰(zhàn)略負責人Peter Tchir指出："投資者難以預判特朗普政府下一步行動，這加劇了美債和企業(yè)債的拋售壓力。"

市場では関稅爆撃を受けた中國政府が米國債売卻をカードに米國を揺さぶるかもしれないという懸念が相変わらずだ。同紙によると中國の投資家が保有する米國債規(guī)模は昨年末基準で約７５９０億ドルとなり日本の１兆１６８０億ドルに次いで多い。米國債はトランプ大統(tǒng)領のアキレス腱（弱點）だ。國債利回りが上昇すれば３５兆ドル相當の米國の連邦負債にともなう利子負擔が増える。また、主要金融商品と連動されているため國債利回りが上がれば個人?企業(yè)の利子償還負擔が大きくなり、住宅市場が打撃を受ける恐れがある。來年中間選挙を行わなければならないトランプ大統(tǒng)領には悪材料になりかねない。トランプ大統(tǒng)領が數(shù)回「株式は見もしない。（われわれは）１０年物國債利回りに集中している」と強調した理由だ。

市場尤其擔憂中國可能通過拋售美債反制關稅攻勢。數(shù)據顯示，截至去年末中國投資者持有7590億美元美債，規(guī)模僅次于日本的1.168萬億美元。美債恰是特朗普政府的"阿喀琉斯之踵"（譯者注：指希臘神話英雄阿喀琉斯的腳后跟，因是其身體唯一一處沒有浸泡到冥河水的地方，成為他唯一的弱點，現(xiàn)引申為致命的弱點、要害）——如果國債收益率持續(xù)攀升，美國35萬億美元聯(lián)邦債務的利息負擔將加重。同時，由于美債利率與各類金融產品深度掛鉤，利率飆升將導致個人及企業(yè)償債壓力驟增，甚至可能重創(chuàng)房地產市場。這對于面臨中期選舉的特朗普政府無疑是重大利空，也解釋了為何特朗普多次強調"我們專注10年期國債收益率而非股市"。

米ヘッジファンドのベーシストレード清算が市場の需給に影響を與えたという見方もある。國債先物と現(xiàn)物の間の価格差を活用した差益取引戦略を意味する。ヘッジファンドはこの過程で數(shù)十倍の資金を借りてレバレッジで投資する。問題は市場予想とは別に債券価格が急落（金利急騰）しながら一部は強制清算されると分析される。２０２０年のコロナ禍初期にもヘッジファンドのベーシストレード清算で債券市場が揺れた。

另有觀點認為美國對沖基金基差交易平倉加劇了市場動蕩。這類策略通過國債期貨與現(xiàn)貨價差套利，往往采用數(shù)十倍杠桿操作。分析指出，當債券價格意外暴跌（收益率飆升）時，部分基金將被迫強制平倉。類似情景曾在2020年疫情初期引發(fā)債市劇烈震蕩。

米國債市場の不安は當分続く見通しだ。メリッツ証券のユン?ヨサム研究委員は「米國債に対する投資家の信頼を短期間で解消するのは難しい。ここに中國とカナダなどが関稅報復で米國債売卻カードを切る可能性があり変動性が続く恐れがある」と予想する。

市場普遍預期美債動蕩仍將持續(xù)。Meritz證券研究員尹汝三表示："短期內難以重塑市場對美債的信心，加之中國、加拿大等國可能采取拋售美債進行關稅反制，波動性風險或將長期存在。"

新韓銀行のエコノミスト、ペク?ソクヒョン氏も「ベーシストレードの清算で短期的に需給が混亂した。外國人投資家の米國資産市場離脫が続く恐れがある」と話した。ただしドイツ國債などは米國債需要を代替するのは難しく、市場が正?；工欷邪踩Y産の地位も取り戻すだろうと付け加えた。

新韓銀行經濟學家白錫賢分析稱："基差交易平倉導致短期供需失衡，外資撤離美國資本市場的趨勢可能延續(xù)。"不過他同時指出，德國國債等替代品難以完全承接美債需求，待市場企穩(wěn)后，美債仍有望重拾安全資產地位。